林洋電子公司電表穩中有升開始和LED比翼齊飛

　　林洋電子收入和凈利潤平穩增長,海外拓展初顯成效。

　　14年上半年公司實現營收8.44億元,同比增長10.83%,其中海外地區實現收入3930萬元,同比增長33.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.35億元,同比增長15.47%;實現每股收益0.38元,基本符合預期。

　　電表毛利率有所上升,銷售費用率下降明顯。

　　14年上半年公司電表毛利率為38.53%,同比上升1.41個百分點。公司銷售費用率為6.05%,同比下降2.1個百分點;管理費用率和財務費用率與往年同期基本持平,期間費用率為16.53%,同比下降2.53個百分點。

　　分布式揚帆起航,商業模式可行可靠。

　　公司利用傳統電表業務優勢,與多家地方電網、節能公司、大型國有企業積極合作,確定了可行可靠的商業模式。公司分布式光伏項目儲備充足,我們預計公司14-16年分布式新增建設持有運營規模分別為90MW、200MW、300MW;EPC建設規模分別為60MW、100MW、150MW。14-16年公司光伏業務將貢獻凈利潤0.51、1.21和2.36億元,增厚EPS分別為0.14、0.34和0.66元。

　　LED 深挖中高端市場,未來潛力巨大。

　　公司持續深度挖掘和拓展國內中高端LED市場,重點以商業和市政照明為主,加強技術提升和成本控制,同時與三星等一流企業合作,逐步拓寬業務區域,未來潛力巨大。

　　我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為1.34 元、1.69 元、2.01 元,參考可比公司估值水平,公司合理價值為30 元,給予“買入”評級。

　　風險提示:電表及終端競爭加劇的風險;分布式光伏開拓和LED 項目進展未達預期的風險。